遇到投资“挫折”怎么办？投资大师这样做

当我们选择风景如画的路线，而不是最快的线路时；当我们感兴趣的是过程而非目的时，我们就是在雀跃而行。

——《百岁人生》

在市场喧嚣起伏之时，最近笔者读到两本书感触颇深，分别是《百岁人生》和《巴芒演义》。

《百岁人生》是一本述说人类长寿后种种变化的书，其中有一个观点印象最深，随着人类寿命的延长，在人生中面对的选择和变化更多，试错的机会也变得更多，故而短暂的失利有时候对于百岁人生而言只是一霎而已，并不改变其辉煌。

而后读到《巴芒演义》，竟在书中找到与《百岁人生》相贯穿的道理，巴菲特今年92岁，在其近百岁的人生中，经历了很多变化，也遇到了不少投资“挫折”，但这些并未影响其伟大之处。

股神尚且如此，作为普通人，对投资中短暂的“挫折”更不必太苛责，在长久的投资之旅中，应对方式或许更加应该成为关注的重点。

投资大师踩过的“坑”

比起喜诗糖果、可口可乐这样经典的成功案例，巴菲特在投资生涯中，也遭受过诸如通用再保险这样的投资“挫折”。

保险一直是巴菲特喜欢的行业，尤其在巴菲特前期收购盖可保险十分成功的情况下。

1998年，巴菲特在致股东的信中写道：真正令我们感到兴奋的是保险部门，盖可正在处于爆炸性的成长阶段，而这种爆炸性成长预计还将持续下去。

正是在这种极度亢奋的状态下，巴菲特谈成了通用再保险的收购。

然而接下来的两年，全球连续发生多起重大灾害，通用再保险支付了巨额赔付，不仅如此，1999年通用再保在电影保险等领域也遭遇重创，直接拖累了伯克希尔的表现。

在当年指数上涨21%的情况下，伯克希尔当年年度投资回报率仅0.5%，股价腰斩。

故事到这里，你大概会期待事件出现转机。

但事实是，2001年震惊世界的9.11恐怖袭击直接导致通用再保险损失超过17亿美元。

2002年，巴菲特在致股东信中提到通用再保时，用“事实证明我的看法大错特错”来形容这笔投资。

巴菲特在通用再保上持续“失血”使其付出了很大的代价，而通用再保本身其实只是众多案例中的一个，巴菲特实际经历的起伏远不止于此，那么面对投资“挫折”，投资大师是如何应对的呢？

面对投资“挫折”，投资大师这样做

   1.重新审视标的价值

比起其他行业，保险行业相对复杂，巴菲特在持续购买盖可保险股票期间，也有另外一个人持有着盖可保险的股票，他就是被称为保险专家、创造了投资界著名术语“戴维斯双击”的戴维斯。

然而巴菲特与戴维斯却做出了相反的操作，戴维斯在巴菲特买进盖可保险股票并将其价格从2美元推升到8美元的过程中进行了清仓，倒在了黎明前最黑暗的时候，盖可保险之后股价一度涨超60美元。

所以保险业本身单从报表上其实很难分析其未来，对普通人如此，对戴维斯这样的投资专家亦如是。

在遭遇通用再保巨大损失之时，巴菲特开始重新审视标的价值，并对相关流通合约进行梳理清算。

与此同时，巴菲特开始调整再保衍生品部门，并对管理层进行了更为细致的考核和调整。

   2.复盘错误原因，打破惯常逻辑

2001年，巴菲特在致股东的信中复盘了保险投资的三项原则，认为好的保险公司能够妥善衡量风险，并严格限制承接的业务内容，同时避免可能引发道德风险的业务。

信中也对通用再保的投资进行了反思：9.11事件的发生证明我们对于前述的第一、二条原则执行较差，在设定费率及评估累计风险方面，我们忽略或者低估了大规模恐怖事件发生的可能性。

这次的误判也改变了巴菲特一贯的收购逻辑。

巴菲特在一次接受采访时表示，以往的收购主要决定在于，“我们对该企业的基本面潜力的看法如何”再加上“经营团队的品质”，而这次，我们意识到了“调查核查”扮演的重要角色。

   3.着眼更长期

在巴菲特的投资生涯中，有不少标的都经历过短时的波动，并在长期取得了优异的成绩，在重新审视标的并决定继续持有后，股神更加着眼于长期价值。

不仅如此，在2022年最新的致股东信中巴菲特也提到：请特别注意，我们持有股票是基于我们对其长期业务表现的预期，而不是因为我们将它们视为利用短时市场变动的工具。

面对市场震荡，应对比预测更重要

投资“挫折”可能在所难免，但如何应对或许我们也能从投资大师的身上受益良多。

普通投资者在市场震荡时，尤其容易感受到“挫败”，别担心，曾经也有无数投资大师正感受着数倍于此的挫败感。

重新审视手中的投资标的，将专业的事交给专业的人

认真地研究持有资产的基本面，同时将其进一步与自己的风险偏好进行匹配。当然，也可以考虑将选择和考量标的这样专业的事交给专业的人，与专业投资者同行。


复盘投资过程并及时调整，倾听我们内心的声音
为什么市场涨涨跌跌会让我们心烦意乱？诺贝尔经济学奖得主丹尼尔·卡内曼研究发现，人们在面对同等的收益和损失时，亏损带来的痛苦程度比同等收益带来的快乐程度要更大，也就是说我们对亏损更加敏感。
在投资中，你观察的越频繁，感受就越差，这会导致你在恐惧和贪婪之间反复循环，在震荡市场中感受尤其强烈：当市场下跌时，总是过度焦虑和恐惧；而市场上涨时，你却需要在更大幅度的上涨中才能获得快感。


着眼更长期，享受时间的价值重新审视标的后如果你依然对持有的资产了解并保有信心，那么以更长期的视角看待手中资产就成为了关键一步。

以沪深300指数为例，将沪深300当年涨跌幅与最大调整幅度绘制如下图，或许更容易帮助我们理解短期波动是权益投资的一部分这个道理。

数据来源：wind，数据截至2021/12/31。风险提示：历史业绩不代表未来表现，投资需谨慎。

投资有时就如人生一样，偶尔的瑕疵、起伏难掩其光芒，最重要的是，正如《百岁人生》中提到的，长寿的恩赐终究还是时间的恩赐。而投资，终究也需要时间来擦亮其真正的价值。

文：白敬璇

优选好文

风险提示：投资有风险，请谨慎选择。参考资料：《巴芒演义-可复制的价值投资》，作者唐朝；《百岁人生》，作者琳达格拉顿、安德鲁斯科特。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资者投资于本公司基金时应认真阅读相关基金合同、招募说明书等文件并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成基金业绩表现的保证，基金收益具有波动性。观点仅代表个人，不代表公司立场，不作为投资建议，仅供参考。基金投资有风险，请审慎选择。